文/楊劍勇

自2022年底推出ChatGPT后，各種大模型服務(wù)如潮水般涌現(xiàn)，尤其去年的DeepSeek，到今年Seedance視頻生成大模型驚艷全球，需要指出的是，大模型對(duì)算力消耗巨大，為此需要構(gòu)建龐大的AI基礎(chǔ)設(shè)施，以此提升自身的大模型競(jìng)爭(zhēng)力。

受益于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及大模型技術(shù)持續(xù)迭代，推動(dòng)AI應(yīng)用的不斷突破，推動(dòng)全球半導(dǎo)體市場(chǎng)向萬(wàn)億美元躍進(jìn)，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。來(lái)自O(shè)mdia的數(shù)據(jù)，2026年，全球半導(dǎo)體的市場(chǎng)將突破1萬(wàn)億美元大關(guān)。

與此同時(shí)，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)正在由GPU計(jì)算向GPU加速計(jì)算轉(zhuǎn)變。在此背景下，GPU芯片企業(yè)深受資本青睞。其中，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技作為國(guó)內(nèi)GPU芯片廠商先后登陸資本市場(chǎng)，備受矚目。 

這當(dāng)中，又以摩爾線程表現(xiàn)突出。因頂著國(guó)產(chǎn)GPU第一股的標(biāo)簽，在資本的推動(dòng)下，最高市值一度超4400億，成為炙手可熱的AI芯片廠商。

不過(guò)，驚嘆資本力量的同時(shí)，也引發(fā)泡沫擔(dān)憂(yōu)。遺憾的是，相比高峰值4423億的市值，摩爾線程的市值已減少約1760億，當(dāng)前市值2657億元。

首先，畢竟?fàn)I收規(guī)模也難以支撐如此高的市值，且持續(xù)性虧損。

2025年?duì)I收預(yù)計(jì)為14.5億到15.2億元，同比增長(zhǎng)230%到246%；預(yù)計(jì)虧損9.5億-10.6億元，虧損收窄幅度為34.5%到41.3%。

從營(yíng)收來(lái)看，在生成式AI時(shí)代，摩爾線程呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。2022年-2024年的年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)200%，營(yíng)收規(guī)模由2022年的0.46億元，增長(zhǎng)到2025年約15億元。三年時(shí)間營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大32倍之多，印證了AI大模型技術(shù)商業(yè)化落地的巨大潛力。

然而，芯片是資金密集型行業(yè)，需要持續(xù)大量研發(fā)投入，以此提升芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。其中，摩爾線程2022-2024年累計(jì)研發(fā)投入為38.1億元，占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例約為626%。

因芯片高研發(fā)投入特點(diǎn)，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收無(wú)法覆蓋研發(fā)投入，從而引發(fā)長(zhǎng)年巨額虧損。2022-2025年期間，摩爾線程累計(jì)虧損達(dá)62.2億元。

雖然AI大模型風(fēng)頭正盛，在資本推波助瀾下，讓營(yíng)收只有10幾億，且巨額虧損的企業(yè)撐起了幾千億市值，勢(shì)必將助推泡沫形成。

其次，面對(duì)技術(shù)迭代、軟硬生態(tài)及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)等多重挑戰(zhàn)，這也為高估值埋下了隱憂(yōu)，必然極易引發(fā)劇烈震蕩。

摩爾線程成立于2020年的一家GPU芯片公司，在所處GPU行業(yè)中，與英偉達(dá)等芯片巨頭相比存在一定競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

尤其英偉達(dá)是AI基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)的芯片霸主，市場(chǎng)份額預(yù)估在80%以上，在AI訓(xùn)練芯片市場(chǎng)的份額可能高達(dá)90%以上。在全球AI芯片市場(chǎng)，英偉達(dá)幾乎是壟斷的市場(chǎng)格局，背后核心在于CUDA生態(tài)，形成了一套完整的開(kāi)發(fā)工具鏈。

為了提升在GPU市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)科創(chuàng)板上市募集到80億資金，用于AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項(xiàng)目、圖形芯片研發(fā)項(xiàng)目、AI SoC芯片研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，發(fā)布了新一代GPU架構(gòu)花港，算力密度提升50%，能效提升10倍。

與此同時(shí)，基于花港架構(gòu)發(fā)布了“華山”與“廬山”兩款芯片，分別用于算力、圖形渲染場(chǎng)景。要知道，作為一家僅成立于2020年的GPU芯片公司，短短五年時(shí)間內(nèi)，就已形成了覆蓋AI智算、高性能計(jì)算、圖形渲染、計(jì)算虛擬化、智能媒體和面向個(gè)人娛樂(lè)與生產(chǎn)力工具等應(yīng)用領(lǐng)域的多元計(jì)算加速產(chǎn)品矩陣。這樣的成績(jī)實(shí)屬不易。

最后，國(guó)產(chǎn)替代浪潮下，摩爾線程等本土芯片廠商迎黃金發(fā)展時(shí)期。

近年來(lái)，一直在封堵國(guó)內(nèi)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)英偉達(dá)高性能芯片，試圖遏制我國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這種外部壓力進(jìn)一步加速了替代進(jìn)程。

盡管面臨技術(shù)迭代、軟硬生態(tài)等多重挑戰(zhàn)，但為強(qiáng)化GPU市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，本土芯片公司相繼通過(guò)市場(chǎng)籌得巨額資金，持續(xù)加碼核心技術(shù)研發(fā)、生態(tài)搭建，本土AI芯片企業(yè)技術(shù)迭代的集體提速，進(jìn)而提升與國(guó)際芯片大廠競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

此外，市場(chǎng)對(duì)本土的芯片企業(yè)也是高度期待，僅寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技四家本土AI芯片公司在不到6個(gè)月時(shí)間，總共籌得超200億資金，顯示出我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正通過(guò)“資本+技術(shù)”雙輪驅(qū)動(dòng)，有望實(shí)現(xiàn)跨越。

借助通過(guò)市場(chǎng)所募集到的資金，通過(guò)持續(xù)投入研發(fā)，使得本土AI芯片滲透率不斷提升。尤其寒武紀(jì)的表現(xiàn)尤為耀眼，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到實(shí)質(zhì)性突破，營(yíng)收大幅飆升，并一改過(guò)去長(zhǎng)期虧損困局，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2025年全年?duì)I收預(yù)計(jì)為60億元到70億元，同比大增410%到496%。凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為18.5億元到21.5億元，上一年度虧損4.52億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

生成式AI時(shí)代，各界對(duì)AI芯片需求旺盛，再疊加國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)背景下，旨在打破高端芯片受制于人的局面，使得市場(chǎng)對(duì)本土芯片的技術(shù)突破與商業(yè)落地高度期待。

AI芯片持續(xù)升溫的背景下，替代的長(zhǎng)期趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)。當(dāng)然，在享受替代紅利的同時(shí)，理性看待長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿︼@得尤為重要。但也期待本土廠商在推動(dòng)技術(shù)提升的同時(shí)，完善軟硬生態(tài)，撐起國(guó)內(nèi)GPU芯片的一片藍(lán)天。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。

       原文標(biāo)題 : 摩爾線程：15億營(yíng)收撐起2600億市值，是奇跡還是泡沫？