在2023年之前，它就像一臺精密運轉(zhuǎn)的印鈔機，僅其一家營收，就幾乎相當于聯(lián)影、新華、樂普、魚躍等多家國內(nèi)主要同行的總和，不僅增長持續(xù)，規(guī)模更形成碾壓。

然而，行業(yè)“一哥” 的地位雖穩(wěn)如泰山，“穩(wěn)得可怕” 之后，市值開啟了漫長而殘酷的“估值回歸”之路。截至最新，其市值已縮水至約2500億元，超過3000億財富蒸發(fā)。

 ▲邁瑞醫(yī)療上市以來股價走向

拉長時間看，其實早有征兆，從2024年第三季度起，其凈利潤已罕見下滑9.31%。2025年上半年，公司營收與凈利潤首次出現(xiàn)“雙降”，其中凈利潤同比大跌33%。

歸其原因，主要是來自國內(nèi)市場。在集采常態(tài)化和醫(yī)院全面控費的背景下，高端市場難以突破，中低端市場陷入價格戰(zhàn)，導致邁瑞“性價比”效力大減。三大業(yè)務板塊國內(nèi)收入全線承壓，尤其是其起家業(yè)務——生命信息與支持板塊（監(jiān)護儀、呼吸機等），2024年營收下滑超11%，2025年上半年更暴跌近32%，成為拖累業(yè)績的主因。

與之對比的是海外市場的亮眼表現(xiàn)。2025年上半年，國際業(yè)務營收占比已提升至約50%；第三季度，海外收入單季度營收為?46.0億元?，同比增長?11.9%，占比歷史性突破50%，海外收入首次在單季度占比過半，其中體外診斷業(yè)務增長尤為強勁，化學發(fā)光產(chǎn)品線增速超過20%。

然而，海外市場的高歌猛進，能否真正抵消支撐起公司因國內(nèi)核心業(yè)務衰退而出現(xiàn)的巨大業(yè)績?nèi)笨冢�成為了邁瑞亟需解決的“困境”。

“邁瑞醫(yī)療的拐點究竟什么時候到來？”也成了投資者們心中最迫切的疑問。

但是，邁瑞管理層稱拐點如期到來”曙光”似乎出現(xiàn)在了2025年第三季度。在連續(xù)三個季度下滑后，邁瑞艱難轉(zhuǎn)正，營收同比增長1.53%至90.91億元。凈利潤雖仍同比下降18.69%，但環(huán)比已小幅回升2.50%，經(jīng)營性現(xiàn)金流則同比大幅增長30.02%至33.51億元。

這1.53%的微弱增長，資本市場卻反應地有些“冷淡”——財報發(fā)布后，股價應聲連跌三天。

丨“出�！薄傲魉�化”與“數(shù)智化”，探索新路救市值

市值表現(xiàn)不佳，但在戰(zhàn)略突圍上，邁瑞無疑已火力全開。在2025年4月的業(yè)績會上，總經(jīng)理吳昊明確了未來五年“數(shù)智化、流水化、國際化”三大戰(zhàn)略方向。數(shù)智化上，在國內(nèi)，邁瑞推出“三瑞”醫(yī)院生態(tài)和全球首個重癥監(jiān)護大模型“啟元”，意圖從“設備供應商”轉(zhuǎn)型為“智慧醫(yī)院解決方案提供商”，綁定高端客戶，跳出價格戰(zhàn)紅海�！皢⒃�”作為全球首個臨床落地的重癥AI模型，目前也已在浙大一院、仁濟醫(yī)院等三甲醫(yī)院應用，未來將拓展至更多科室，逐步構(gòu)建“設備+IT+數(shù)據(jù)”的深度融合生態(tài)。
流水化上，主要是是從“賣設備”轉(zhuǎn)向“賣持續(xù)消耗的服務”。先銷售醫(yī)療設備（如全自動檢測流水線），而后通過配套的試劑、耗材（如IVD試劑、手術耗材）獲得長期、高頻的復購收入，從而提升客戶粘性，通過標準化、規(guī)�；�的耗材生產(chǎn)降低成本，形成更穩(wěn)定、可持續(xù)的收入流。
國際化上，如今正試圖以原創(chuàng)技術與智能化創(chuàng)新沖擊全球高端市場，其并購策略也聚焦于獲取核心技術、渠道網(wǎng)絡與供應鏈能力，而非單純追求規(guī)模擴張。
不過，邁瑞的硬仗才剛剛開始。醫(yī)療器械創(chuàng)新周期長、專利壁壘高，且與臨床場景深度綁定。其成功無法依賴單一爆品，而必須依靠全產(chǎn)品線的系統(tǒng)競爭力、深度的本地化服務與長期建立的渠道網(wǎng)絡�！案咄度搿⒙�回報”的轉(zhuǎn)型節(jié)奏，能否支撐起下一輪增長，市場對此態(tài)度卻是存疑的。
丨寫在最后

邁瑞市值的“蒸發(fā)”，從某種意義上說，是市場對“中國核心資產(chǎn)”無條件增長信仰的一次修正。即便是最穩(wěn)健、最具統(tǒng)治力的龍頭，也無法脫離行業(yè)周期與政策環(huán)境的所帶來的“巨浪”。

而對邁瑞來說，當前的困境既是挑戰(zhàn)，要么在集采的“地獄模式”中練就極致的成本控制能力；要么真正在高端技術創(chuàng)新上取得突破，擺脫價格戰(zhàn)的泥潭。目前看，企業(yè)或許正處于這個艱難轉(zhuǎn)型的陣痛期。

值得關注的是，邁瑞目前正在全力沖刺港股IPO，在業(yè)務轉(zhuǎn)型與資本布局的雙重壓力下，它能否打好這場關乎未來的“翻身仗”？我們值得期待。